2017年以来，铁矿石价格的大幅上扬令行业内的专家和分析师大跌眼镜。就在大家纷纷看衰行情的时候，矿价一路攀升至90美元/吨以上。与此同时， 2月份进口铁矿石8349万吨，月进口平均价格78.46美元/吨，1-2月累计进口铁矿石已达1.76亿吨，平均进口价格为77.04美元/吨，数量同比分别上涨了11.9%，12.5%，而价格上则分别同比上涨了84.7%和73.8%。

3月10日，我国主要港口铁矿石库存的库存数量达到了1.3129亿吨，再创新高。3月10日，中钢协铁矿石价格指数显示，中国进口铁矿石价格为86.24美元/吨，较2月21日的92.42美元/吨的高位已下降近7%。3月份的整体走势基本上是一路向下，而这正逢中国政府工作报告中重申加强城乡基础设施建设投入，释放拉动钢铁需求的信号之际，可以看出铁矿石市场有点利好出尽的感觉。

二、今年以来铁矿石市场异动的原因分析

根据对市场的研究，结合行业众多分析观点，研究院认为，黑色系商品自2016年以来多轮连续的大涨，和我国政府钢铁去产能计划的执行及我国未来经济发展的目标的制定有一定的关系，2016年末国家打击、清除地条钢、中频炉的措施以及国家对钢铁行业环保要求的增强也起到了助推作用。而此轮铁矿石价格上行的主要原因更是市场对未来的向好预期，加上政策的向好信号，被金融市场的级数放大后的反应，具体表现在如下几点。

由于铁矿石特有的（中国）金融属性，越来越被市场金融游资所看重，成为人们资本炒作的目标。2016年大连商品交易所铁矿石期货交易规模达到342亿吨，行业客户800余家，其中贸易商占比90%。交割321万吨。而2016年我国铁矿石进口量创纪录的只有10.24亿吨，加上国产矿原矿12.8亿吨折合的大约2.8亿吨铁精粉，我国一年的铁矿石市场容量也只有13亿吨左右。大连商品交易所的铁矿石期货交易规模，已超过实体市场近30倍。金融市场中，资本的特性就是惟利是图，并不完全和市场供需平衡相匹配，短期内会加大价格的波动率。

从铁矿石市场的供求面上看，2016年来钢铁价格的恢复，使得钢厂有利润的空间容忍铁矿石价格的上扬，同时由于国家对环保的要求，促使钢铁生产企业对高品位矿石的需求，以提高吨矿铁水产出率。同时，由于民营钢厂没有长协合同，加上国家对钢铁等产能过剩行业贷款银根较紧，钢厂为避免资金问题，加速资金的周转和利用，减少铁矿石的库存天数而使用随行就市的采购价格，也使得铁矿石的价格向上波动。

从钢铁传统消费的时间段上看，传统钢材需求旺季的春天还未到来，理论上看，钢铁价格应能继续在高档徘徊。虽然，今年传统的钢材消费行业房地产的支撑力度减弱，但国家及各省市密集出台的基建项目对钢材的需求，一定程度支撑了钢材需求不会减弱的市场预期。

去产能情况下，不断增长的生铁和粗钢产量也提振了市场对短期钢价上涨的期盼

中国不断增加的粗钢产量也在需求端增加了市场的信心，对铁矿石价格的上行起到了推动作用。据中钢协最新发布的数据显示，2017年1-2月，中国生铁和粗钢产量分别为11354万吨和12877万吨，同比分别增长5.6%和5.8%，日产粗钢218.25万吨，比2016年12月增长0.65%。从这方面看，在国家不断要求去产能的情况下，粗钢产量居然同比增长，市场投机和厂家追逐短期利润的心理占据了目前钢铁行业的主流。

三、未来铁矿石市场趋势判断与分析

由于2016年底国家打击地条钢和中频炉的措施，使得局部地区的建材市场、钢坯市场出现供货紧张，拉动钢材价格向上运行。但我们按1.5亿吨中频炉产能和7000万吨的实际产量计算，这一部分的产品需求空缺将很快被钢厂的产量增长所填补。短期内钢价上行导致钢厂利润尚可，钢厂生产积极性活跃，挺价意愿较浓，近期，唐山、江苏等主要钢厂上调出厂价格100-200元/吨，为矿价提供了一定的支撑。

从钢铁行业总体来看，目前，钢材下游消费局面不明朗。基建拉动效果中短期内难以显现。钢材价格上行缺乏实质动力。基建能否成为2017年中国钢铁行业基本面变化的重要影响因素，在2017年持续拉动需求端成为市场关心的重要问题。

其实，在2017年23个已公布目标增速的省份，固定资产投资目标规模已超过45万亿，特别是新疆固定资产投资目标增速为50%，远超2016年的实际增速（-5.1%），已经反映了国家推动基建支撑经济的强烈意愿。但基建对钢材的拉动，需要一段时间才能体现，因此，实际的拉动效果还需时间的考研。

而其他影响钢材市场的因素，比如出口的持续回落、钢铁直接贸易引起的反倾销和贸易摩擦的加剧，都将使出口钢材转为国内销售，是的国内本已过剩的钢材供需情况更加失衡。其结果是导致后期钢材市场逐渐转弱。

如果国家宏观经济政策开始缩紧银根，提高贷款利率，金融投机、炒作的成本将会大增；而国家要求维持金融市场稳定的信号和严厉打击影子银行的要求，会使投机资金失去主要的资金来源，投机者或将在期货市场快速平仓撤离，从而引发现货市场的库存被迫大量抛售，高企的港口铁矿石一旦低价涌入市场，将给铁矿石市场带来巨大的波动，届时的铁矿石市场价格或遭受重创。

中国是全球第一大钢铁生产国和消费国，铁矿石高度依赖进口。2016年的对外依存度达87.3%。而全球铁矿石资源资本掌握在巴西淡水河谷、必和必拓、力拓FMG手里，供给端呈明显的垄断态势。这四大矿山集中了全球80%的铁矿石海运量和50%以上的产量。

受制于成本高企，中国国产铁矿石却逐渐步入下行周期，被迫退出市场。截至2016年末，30%以上的国产矿被迫关闭。目前，国内矿山生产成本平均在60-80美元/吨，80美元以上的成本矿山占半数以上，即使近期铁矿石价格已恢复至85美元以上，达到部分国产矿复产水平，但由于开采条件、设备、人工等限制条件和资金准备，复产也只能停留在计划阶段，需要2-3个月的准备期。在这方面，国内大型矿山存在优势，因而复产难度相对中小型矿山较低，对整体开工率贡献较大。据数据统计，截至2月末，我国国内矿山的开工率为45.8%，较一个月前的39.1%提高了6.7个百分点，其中，产能在100万吨以上的大型矿山开工率为58.4%，远高于全国矿山的平均水平。

同时，我们应该清楚地看到，虽然近期国内矿山利润可观，复产情绪高涨，但以上因素带来的严峻挑战导致实际复产难度较大，短期内造成的供应压力较为有限。加上钢厂对提高产量的追求，导致了高品位铁矿石的结构性紧俏，一定程度上对铁矿石的价格产生了一定的提振作用。但作为产能过剩行业的钢铁行业，原料端就存在如此之高的利润水平的情况势必是难以持久的。随着港口库存持续攀升以及国内矿山复产积极性明显提高，铁矿石市场存在供应压力将持续增大。

在终端需求制约下，预计未来钢厂利润将随着钢材价格相对炉料品种的更大回调来实现修复，在此过程中，铁矿石也将转入弱势格局。如果复产后铁矿价格下行严重，将对刚刚复产的国产矿山带来毁灭性的打击。

据相关数据显示，随着巴西淡水河谷S11D、ROYHILL逐步增加产量以及印度、伊朗等国家铁矿石供给量的投放，2017年全球新增铁矿石供给量将至少在5000万吨以上，因此，除了中国港口与日俱增的铁矿石库存，新晋市场供应带来的铁矿石基本面的压力也将迫使铁矿石价格下行。

1、据德意志银行模型的最新统计，如果铁矿石价格在每吨90美元，那么在市场当前供应的铁矿石中，仅有1%左右的供应商会亏钱；如果价格在每吨60美元，也只有14%供应商将亏钱；即便是价格下跌至每吨40美元，也仍仅有三分之一的供应商会面临亏损。同时，该行称，由于铁矿石目前的相对高价，全球非主流矿商正在以1.95亿吨/年的规模向中国出口铁矿石，这一预期也高于2016年的1.7亿吨预期。据此，德意志银行认为，2017年年中后，对成本更低的铁矿石需求会使铁矿石价格在年中回落到每吨60-70美元/吨。

2、瑞士信贷近日也作出预测称，今年上半年铁矿石价格仍将维持在90美元以上，之后在供应过剩的市场压力下，价格将稳步回落至80美元/吨以下区间。

汇丰银行的预期更加悲观，他们认为，2017第二季度铁矿石价格就会跌破中国国内矿山的生产成本，甚至2015年末的低点，以迫使市场出清中国港口的巨量库存。

只有少数行业分析师认为，只要中国钢厂盈利空间尚存，铁矿石巨头就仍然有压榨空间，铁矿石价格就会继续上行。

四、研究结论

根据以上分析，我们认为，在钢材需求乐观预期主导下，叠加利润好转带来的铁矿石矿商的复产和钢厂的积极补库。铁矿石价格至少在短期内仍将维持相对强势，但下行压力已经愈发明显。

随着近期矿价上涨趋势受阻，行情高位承压，钢厂有可能进一步转向低原料库存策略，在此情况下，若扣除需求回升的季节性因素，钢厂铁矿石采购量仍存在边际下滑的空间。两会后钢铁消费旺季的表现和春季基建计划落实情况将成为铁矿石市场后市走势的决定因素。全年看，钢材后市转弱的可能性极大，铁矿石市场的后市不容乐观。

因此，我们认为，没有基本面供需关系支撑的市场价格的后期运行一定是悲观和可怕的，2017年下半年的铁矿石价格或将在目前的基础上出现30%以上的跌幅。